Portefeuille Actions et Options - adrien83560

[adrien83560]

Hier $CAKE a depasse les $100/action

C’est devenu ma plus grosse position sur CTO avec une petite PV de $28k devant MSFT et AMD, comme quoi les actions « boring » ca peut payer quand on les achete au bon prix.

Petite analyse des resultats du Q2 et projection a 2030

Les derniers résultats disponibles montrent une accélération intéressante de la croissance, avec une amélioration simultanée du chiffre d’affaires, des marges et du trafic clients. Le marché semble récompenser la capacité de Cheesecake Factory à mieux performer que le secteur de la restauration « casual dining ».

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1) Résultats financiers récents

Q2 fiscal 2026 (dernier trimestre publié)

Indicateur	Q2 2026	Evolution
Chiffre d’affaires	1,03 Md$	+7,8% YoY
Résultat net	68,4 M$	+24,8% YoY
BPA ajusté	1,44 $	au-dessus des attentes
Comparable sales	+5,8%	très supérieur au secteur

La croissance est donc principalement organique, ce qui est un point positif : elle ne dépend pas uniquement de nouvelles ouvertures.

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2) Analyse du chiffre d’affaires

Une marque principale toujours très solide

Le groupe bénéficie de plusieurs moteurs :

Cheesecake Factory (activité historique)

• Marque premium avec une forte reconnaissance.
• Panier moyen élevé.
• Positionnement « occasion spéciale » moins sensible aux promotions agressives du fast-food.
• Fidélisation importante.

Au T1 2026 :

• ventes des restaurants Cheesecake Factory : 690,5 M$
• ventes comparables : +1,6%
• hausse du ticket moyen : +3%
• trafic légèrement négatif (-1,4%).

Le Q2 montre cependant une amélioration nette du trafic grâce :

• aux innovations menu,
• au programme de fidélité,
• au marketing.

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3) Marges : le point le plus intéressant

La société bénéficie actuellement de plusieurs leviers :

Productivité opérationnelle

• meilleure gestion du personnel,
• amélioration du coût alimentaire,
• optimisation des restaurants existants.

La direction indique une amélioration de la productivité du travail et de l’efficacité alimentaire.

EBITDA

Sur une base normalisée, Cheesecake Factory génère environ :

• EBITDA : ~400 M$ annualisé (ordre de grandeur)
• marge EBITDA : environ 10-11%

C’est une marge correcte pour un acteur de restauration full-service.

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4) Stratégie de croissance

Expansion du réseau

La société prévoit jusqu’à :

• 26 nouvelles ouvertures en 2026
  • Cheesecake Factory
  • North Italia
  • Flower Child
  • autres concepts FRC

Le potentiel est intéressant car :

• seulement ~220 restaurants Cheesecake Factory aux États-Unis,
• forte notoriété permettant une expansion internationale via licences.

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5) Les marques secondaires : un actif sous-estimé ?

Le portefeuille comprend :

North Italia

Positionnement italien premium.

Flower Child

Concept santé/fast casual avec potentiel de croissance supérieur.

Ces actifs pourraient devenir des moteurs importants dans 5-10 ans.

Un investisseur activiste avait d’ailleurs suggéré une séparation possible de certaines marques afin de révéler de la valeur cachée.

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6) Situation financière

Au T1 2026 :

• Cash : 235 M$
• Disponibilités crédit : 366 M$
• Dette totale : 644 M$

Dette raisonnable :

Dette nette / EBITDA ≈ 1x

=> bilan plutôt sain.

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7) Retour aux actionnaires

Politique favorable :

• dividende trimestriel : 0,30 $/action
• rachats d’actions (~19 M$ au T1 2026)

Rendement combiné :

• dividende ≈ 2%
• buybacks ≈ 2-3%

Soit potentiellement 4-5% annuel de retour du capital.

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8) Valorisation actuelle (ordre de grandeur)

En prenant des hypothèses proches du marché :

Hypothèse :

• BPA 2026 : ~5,5-6 $
• cours autour de 65-70 $

On obtient :

Multiple	Valeur
PER 12x	66-72 $
PER 15x	82-90 $
PER 18x	100-108 $

Comparables :

Société	PER approximatif
Darden Restaurants	~18x
Texas Roadhouse	~30x
Cheesecake Factory	~12-14x

CAKE reste donc plutôt décotée par rapport aux meilleures chaînes de restauration.

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9) Scénario d’investissement 2030

Scénario prudent

Hypothèses :

• croissance CA : 3%
• marge stable
• BPA croissance : 5%

BPA 2030 :
≈ 7 $

PER 15x :

cours cible ≈ 105 $

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Scénario optimiste

Hypothèses :

• croissance réseau réussie,
• North Italia/Flower Child créent plus de valeur,
• marge progresse.

BPA 2030 :
≈ 8 $

PER 18x :

cours cible ≈ 145 $

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10) Risques principaux

1. Consommateur américain sous pression

La restauration est cyclique.

2. Inflation salaires

Les restaurants full-service sont très sensibles au coût du travail.

3. Saturation du concept historique

Cheesecake Factory doit éviter de trop dépendre de son enseigne principale.

4. Valorisation

Après une forte hausse récente, la marge de sécurité diminue.

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Conclusion investissement

Points positifs

Marque exceptionnelle
Croissance comparable supérieure au secteur
Bonne génération de cash
Dette maîtrisée
Potentiel caché des marques secondaires
Valorisation raisonnable

Points négatifs

Secteur difficile
Croissance structurelle modérée
Dépendance au consommateur américain

Mon avis synthétique :

Cheesecake Factory est probablement une des meilleures valeurs « restaurant value » du marché américain actuellement. Ce n’est pas une valeur de forte croissance comme Texas Roadhouse, mais plutôt un compounder raisonnablement valorisé capable de produire 8-12% de rendement annuel sur longue période si l’exécution reste bonne.

Pour un portefeuille long terme (10 ans), je considérerais CAKE comme une position intéressante autour d’une pondération modérée (2-4%), surtout en cas de correction sous ~12x bénéfices.

[adrien83560]

Salut tout le monde,

J’aime pas trop regarder l’évolution court terme des portefeuilles mais tout de meme.. On peut parler d’un été plutot réussi d’un point de vue boursier

Le 06 Juillet:

Le 01 Septembre:

A ce rythme le 1er million c’est pour Décembre 2026 et non 2030

[capitaine.krabs]

Tu verses combien mensuellement ?

En effet c’est une très belle montée bravo à toi !

[adrien83560]

Merci!

Automatiquement

• 2500 euros sur PEE (contribution employe 30% + contribution employeur 70%)

De plus j’ai recommencé ces deux derniers mois a faire des versements suite a l’achat de la maison. Tous les mois desormais je verse:

• 1500 euros sur PEA/PME
• 1000 euros sur CTO

Mais je pense peut etre changé mon split PEA/PME - CTO et vers 2500 euros tous les mois sur le CTO.

[jonah33]

30% d abondement employeur c est vraiment bien ça!

[adrien83560]

c’est 70% d’abondement employeur

[adrien83560]

Je viens de renforcer AMD (+5 actions) autour des $450 pour la premiere fois depuis tres longtemps, ma position de base etant autour des $115. Augmenter une ligne sur laquelle on est en PV de +300% c’est assez rare

Les dernieres avancees et mes nouvelles projections me confortent dans l’idee que l’action peut atteindre les $1100 d’ici 2031. L’avenir nous le dira!

En attendant pour ceux que ca interessent:

1. Le point de départ a changé

AMD n’est plus simplement une histoire « EPYC + challenger GPU de Nvidia ». Au T2 2026, le CA atteint 11,54 Md$ (+50 %) et le Data Center 6,72 Md$ (+107 %). La marge opérationnelle non-GAAP est déjà montée à 27 %, contre 12 % un an auparavant.

Surtout, AMD estime désormais le marché compute 2030 à environ 2 000 Md$, dont 1 400 Md$ d’accélérateurs AI et 220 Md$ de CPU serveur. Helios est en production, MI450/MI455X et EPYC Venice arrivent ensemble, avec des déploiements majeurs chez Meta, OpenAI, Microsoft et Anthropic.

Et je considère désormais le CPU serveur comme un moteur presque aussi important pour le résultat économique que le GPU, même s’il restera beaucoup plus petit en chiffre d’affaires.

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2. Projection centrale du CA AMD

Je prends environ 50 Md$ de CA 2026E comme point de départ. C’est mon estimation à partir des résultats H1 et de l’accélération annoncée pour H2, pas une guidance annuelle officielle.

Cela représente environ 30 % de CAGR 2026–31.

C’est extrêmement élevé pour une entreprise de cette taille, mais pas absurde : AMD avait déjà annoncé un objectif long terme de >35 % de CAGR groupe, >60 % Data Center et >80 % Data Center AI. Les déclarations beaucoup plus récentes de Lisa Su indiquent que la société considère désormais que ses perspectives ont encore augmenté.

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3. GPU AI : ~90 Md$ en 2031

C’est évidemment le plus gros swing factor.

Je ne suppose surtout pas qu’AMD va rattraper Nvidia en parts de marché. Avec un marché des accélérateurs qui pourrait atteindre ~1 400 Md$ dès 2030 selon AMD, une petite part suffit à produire énormément de CA.

Mon scénario central suppose quelque chose comme :

2026 : ~15–18 Md$ → 2027 : ~30 Md$ → 2028 : ~48 Md$ → 2031 : ~90 Md$.

La crédibilité est nettement supérieure à ce qu’elle était il y a un an parce qu’AMD dispose maintenant de commandes/plans gigawatt-scale : jusqu’à 6 GW Meta, 6 GW OpenAI, 2 GW Anthropic, en plus de Microsoft, Oracle et d’autres clients Helios.

Mon hypothèse de 90 Md$ reste donc paradoxalement assez modérée par rapport au TAM annoncé.

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4. CPU serveur : c’est ici que je relève fortement AMD

C’est le changement majeur par rapport à mes anciennes projections.

AMD expliquait récemment que les architectures chatbot classiques fonctionnaient typiquement autour de 1 CPU pour 4–8 GPU. Avec l’agentic AI, la société anticipe désormais des racks CPU dédiés supplémentaires, parce que les agents font orchestration, retrieval, databases, APIs, security, memory, validation, etc.

AMD a donc fait passer son estimation du TAM CPU serveur d’une croissance de ~18 % auparavant à >35 %, puis a récemment évoqué ~220 Md$ en 2030 et >50 % de CAGR.

En parallèle, AMD vise >50 % du marché CPU serveur en revenus à terme.

Je ne combine pas naïvement :

220 Md$ × 50 % = 110 Md$ de CA EPYC.

Ce serait beaucoup trop agressif pour mon scénario central.

Je prends plutôt ~55 Md$ de CPU Data Center en 2031.

Cela laisse énormément de marge à Intel, ARM, Nvidia et aux ASIC/hyperscaler CPUs.

Le résultat est important :

Data Center représenterait ~80 % du CA AMD en 2031.

AMD deviendrait fondamentalement une société de compute infrastructure, beaucoup plus qu’une société PC/gaming.

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5. Pourquoi le CPU pourrait être encore plus intéressant que ces 55 Md$

Le GPU AI est gigantesque, mais il y a trois problèmes : Nvidia est extrêmement puissant, les hyperscalers développent leurs ASIC, et les marges sont susceptibles de se normaliser.

EPYC présente une configuration différente.

AMD possède déjà une architecture x86 installée, une excellente performance/watt, des générations EPYC successives et une ambition explicite de dépasser 50 % de part de marché serveur en revenus.

Et surtout l’AI augmente le TAM CPU au lieu de simplement cannibaliser le compute CPU.

C’est ce qui me fait considérer le nouveau scénario CPU comme l’un des éléments les plus intéressants de la thèse AMD 2031.

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6. Marges : le véritable multiplicateur

Le CA seul ne suffit pas.

AMD vient d’atteindre 56 % de marge brute non-GAAP et 27 % de marge opérationnelle au T2. Son ancien objectif long terme était >35 % de marge opérationnelle.

Avec beaucoup plus de Data Center, j’arrive dans mon scénario central à environ :

	2026E	2028E	2031E
CA	~50 Md$	~102 Md$	185 Md$
Marge brute NG	~56 %	~58 %	59–61 %
Marge opérationnelle NG	~28 %	~34 %	37–39 %
Résultat net NG	~10 Md$	~26 Md$	~58–62 Md$

C’est ce levier opérationnel qui transforme AMD.

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7. Mais il faut intégrer la dilution

C’est un élément que je trouve insuffisamment pris en compte dans beaucoup de projections AMD.

AMD avait environ 1,659 milliard d’actions diluées au T2 2026.

Mais OpenAI et Meta disposent chacun de warrants pouvant aller jusqu’à 160 millions d’actions AMD, soit potentiellement 320 millions d’actions supplémentaires. Les conditions sont liées notamment aux volumes d’achats GPU et à des seuils de cours ; rien n’était encore vested au 27 juin.

Le maximum représente près de 19 % du nombre actuel d’actions diluées.

Ce n’est pas marginal.

Dans mon scénario central 2031, j’utilise donc environ 1,85 milliard d’actions diluées, plutôt que de diviser naïvement le bénéfice par 1,66 Md.

Avec ~60 Md$ de bénéfice :

EPS 2031 central ≈ 32–34 $.

Sans cette dilution, on approcherait plutôt 36 $.

C’est l’une des raisons pour lesquelles je suis moins agressif que certaines extrapolations sur l’EPS.

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8. Mes quatre scénarios 2031

Voici finalement la matrice que j’utiliserais aujourd’hui.

2031	Bear	Prudent	Central	Bull
GPU AI	35	60	90	130
CPU Data Center	25	40	55	75
Autres	35	38	40	45
CA total	95 Md$	138 Md$	185 Md$	250 Md$
Marge op. NG	27 %	33 %	38 %	41 %
EPS NG dilué	~15 $	~24 $	~33 $	~47 $
Multiple	20×	24×	28×	30×
Cours AMD 2031	300 $	575 $	925 $	1 410 $

Cela paraît moins spectaculaire que mon estimation rapide précédente de 1 080 $, mais je préfère cette projection : elle modélise explicitement la dilution et ne suppose pas que toute la croissance du CA se transforme mécaniquement en EPS.

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9. Sensibilité au multiple

Et c’est crucial parce qu’en 2031 AMD ne bénéficiera probablement plus du même multiple qu’une entreprise encore au début de son hypercroissance.

Avec mon EPS central de 33 $ :

P/E 2031	Cours
20×	660 $
22×	726 $
25×	825 $
28×	924 $
30×	990 $
35×	1 155 $
40×	1 320 $

Je trouve 25–30× raisonnable si AMD arrive encore en 2031 avec une croissance à deux chiffres élevée.

35–40× serait difficile à défendre si le marché AI commence à mûrir.

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10. Les vrais risques

Je vois cinq risques suffisamment importants pour empêcher de traiter le scénario bull comme scénario central : Nvidia conserve une domination écrasante, les ASIC propriétaires réduisent le TAM GPU marchand, ARM/Nvidia attaquent EPYC, les dépenses AI des hyperscalers ralentissent après le build-out initial, et la dilution OpenAI/Meta devient importante.

Il faut également surveiller TSMC/packaging/HBM et les restrictions commerciales chinoises.

À l’inverse, mon scénario central pourrait être trop bas si l’agentic AI produit réellement l’explosion CPU actuellement envisagée, AMD dépasse 50 % du serveur, et Helios obtient durablement 10–15 % du marché accélérateur. Le simple fait qu’AMD associe désormais systématiquement Instinct + EPYC + Pensando + ROCm est économiquement beaucoup plus intéressant qu’une vente de GPU isolée.

Conclusion

Ma distribution de probabilités actuelle serait approximativement :

Bear 15 % — Prudent 25 % — Central 45 % — Bull 15 %.

Cela donne une valeur 2031 probabilisée autour de 850–900 $.

Mais le chiffre le plus important de cette analyse n’est pas le cours cible : c’est 185 Md$ de CA central, dont environ 145 Md$ Data Center, contre seulement 16,6 Md$ de Data Center en 2025.

Pour justifier le cours actuel, AMD doit donc réussir une transformation industrielle considérable. Je pense qu’elle est devenue crédible, mais le marché en valorise déjà une partie substantielle. À partir d’ici, le potentiel dépend beaucoup plus de l’exécution MI450/MI500 + EPYC Venice/Verano que d’une simple expansion du multiple.

Et surtout, le nouveau moteur CPU améliore nettement la qualité de la thèse : AMD n’a plus besoin de gagner énormément de parts à Nvidia pour produire une croissance exceptionnelle jusqu’en 2031.

[jonah33]

Oh merde j avais lu de travers
70% employeur… c est beau!!!
C est pas plafonné?

[adrien83560]

non c’est automatiquement deduit de nos salaires, c’est un % fixe. C’est un mix entre PEE et PER sauf qu’il n’est bloqué que le temps de mon contrat avec l’organisation

[jonah33]

C’est parce que tu n’as pas un contrat de travail de droit français? Du coup, c’est retraite pas capitalisation ou rien à voir, juste un « avantage » d’entreprise?

[mickaelkel]

il établi des rapports pour les ministres et les présidents
En clair il vit de nos impots, et il vit bien

[jonah33]

Ils doivent pas les lire souvent… parce qu’à priori ses finances persos ont l’air pas mal

[adrien83560]

@mickaelkel

Alors je suis payé par 7 pays/orga: UE, US, Inde, Chine, Japon, Corée.

Donc oui je suis payé par vos impots mais qu’une toute petite partie

@jonah33

En effet je suis fonctionnaire international donc hors droit francais

[capitaine.krabs]

Tu peux dire à l’Inde qu’il arrête leur enquête sur Pernod Ricard ?

[jonah33]

Après tu me diras si je regarde ma fiche de paie,
600€ (cotisation salariale) 1200€ (cotisation patronale = abondement )
Par contre pas sur que mon retour sur investissement soit aussi bon que le tien

[adrien83560]

Salut a tous,

Je travaille depuis quelques semaines sur GPT afin de planifier ma rente pour 2030-2031. J’ai un plan plutot concret desormais afin d’arriver a un revenu de 7000-8000keuros par mois (brut)

Source	Hypothèse	Revenu brut annuel
ETF distribuants	8–10 % sur 568 k€	45–57 k€
Wheel - actions qualité	8–10 % sur 342 k€	27–34 k€
Dividendes PEA	estimation	≈7 k€
Dividendes PEA-PME	estimation	≈0,4–0,5 k€
Total potentiel		≈80–99 k€/an

C’est assez impréssionant comme les ETF a dividendes peuvent vraiment transformer un portefeuille de taille « moyenne » en vraie rente!!
Alors certes on limite la croissance du capital mais bon.. C’est amplement compensé par un joli revenu mensuel et moi ca me va

Voici le detail de ma cible debut 2031 pour les ETS distribuants:

ETF	Allocation	Montant
JGPI	55 %	312 400 €
JEPQ	15 %	85 200 €
FTHI	10 %	56 800 €
IWMI	10 %	56 800 €
IYRI	10 %	56 800 €
Total	100 %	568 000 €

[yoann44]

Salut Adrien

Bravo, joli rente

Pourquoi tu privilégies autant le JGPI, tu sais que j’ai le même objectif et je voulais avoir ton avis

À bientôt

[mickaelkel]

Je suis globalement d’accord avec toi, mais ne pas oublier que se sont des etf dangereux en terme de capital car ils prennent vite et fort les baisses pour mettre un temps fou a retrouver leur valeur.

Meme question : pourquoi plus jgpi ? Le côté « global » est plus un frein et il n’a pas montrer de beau resultat jusqu’a present.

[alex.s069kl]

Salut je vais encore vendre mon winc sur le forum​a cote de jgpi tu n’envisages pas de prendre aussi de l’etf winc pour la partie globale world? Il est passe en distribution mensuelle, ses perfs sont meilleures pour le moment que jgpi

[mickaelkel]

tu es en train de devenir amoureux de ton etf…danger !