Analyse fondamentale- STEF

Oula
 Je me suis mal exprimé.

Je voulais contrebalancer ma plaidoirie pour ce secteur, stratĂ©gique certes, mais aucune entreprise n’est invulnĂ©rable.

Je pense aussi que Stef a de beaux jours devant elle.

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Ah d’accord, j’avais mal compris tes propos.
Oui, secteur plutĂŽt rĂ©silient quand mĂȘme Ă  dĂ©tenir en fond de portefeuille pk pas.

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Resultats dĂ©cevants mais rien ne change cotĂ© fondamentaux je serai ravi d’en prendre mais pas avant 115€

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Etant actionnaire j’ai confiance en l’avenir de Stef. Voici mes zones techniques intĂ©ressantes Ă  surveiller 123€ et 114€ :face_with_monocle:


L’expansion en Europe continue d’ĂȘtre un sacrĂ© relais de croissance

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Merci pour les renseignements.
C’est une actions que je trouve trĂšs intĂ©ressante. J’en ai une cinquantaine (PRU 123) et compte doubler la mise. Je vais surement profiter de la baisse depuis 1 mois pour renforcer.

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Suite Ă  la publication de STEF ce jeudi, je me permets de vous faire un petit retour sur ma vision des choses les gars et les filles !

CROISSANCE CA :
En termes de croissance du CA, on a un peu calé derniÚrement avec un ralentissement de la demande.
Si STEF enregistrait une croissance du CA en 2022 de 22% environ, ce n’était pas le cas de 2023 avec une croissance CA de 4%.
Pour l’annĂ©e en cours, la croissance annuelle du CA devrait ĂȘtre de 5/6% en continuant sur la dynamique des 3 premiers trimestres Ă©coulĂ©s.
La croissance est tirée exclusivement de la croissance externe en Europe. Sans quoi, STEF ferait du surplace en terme de CA et par conséquent de valorisation boursiÚre.

RESILIENCE :
Bien que la croissance diminue en cette pĂ©riode inflationniste (baisse de la conso alimentaire dans les pays clients), STEF affiche une forte rĂ©silience et j’aime ça.
Solidité du CA.

MARGE :
Le taux de marge opĂ©rationnelle est de 5.2% du CA au semestre 1 (6% au semestre 23). STEF fait face Ă  une hausse des prix du carburant et de l’électricitĂ©.

RESULTAT OPERATIONNEL :
Baisse du rĂ©sultat opĂ©rationnel au S1 de -5.8% Ă  106.6M€.
STEF explique cela du fait d’intĂ©gration d’acquisitions en 2023 et au S1 2024 dont les taux de marges sont + faibles dans l’attente de montĂ©e en puissance de synergie avec les autres activitĂ©s.

RESULTAT :
Le rĂ©sultat du S1 2024 est de 68.1M€ (-14% par rapport Ă  S1 2023) => Ă  cause des charges financiĂšres et de la baisse du rĂ©sultat opĂ©rationnel.

ENJEUX 2024 :
Conserver le rythme d’investissements soutenu et rĂ©aliser des opĂ©rations de croissance externe structurante, surtout en Europe du Nord.
Faire face aux tensions inflationniste (hausse coĂ»ts salariaux, taux intĂ©rĂȘts toujours Ă©levĂ©s) et avoir la capacitĂ© de rĂ©percuter les hausses sur le marchĂ©.
Conserver les Ă©quilibres fondamentaux.

SYNTHESE PERSONNELLE :
Bon, STEF, j’aime beaucoup son cĂŽtĂ© fondamental.
Actuellement, dans le dur avec l’inflation et baisse de la demande (et conso) en France (trĂšs faible croissance organique derniĂšrement mais on peut s’appuyer sur la croissance externe bien rĂ©alisĂ©e pour le moment).
La stratĂ©gie de maillage prend bien - il serait intĂ©ressant d’avoir + d’infos sur les parts de marchĂ© dĂ©tenus par STEF Ă  l’échelle EuropĂ©enne par rapport au marchĂ© europĂ©en dans lequel elle Ă©volue.
La direction a une approche sĂ©curitaire sur sa vision et l’actionnariat est dĂ©tenu Ă  +60% par la famille LEMOR + salariĂ©s. StabilitĂ© de l’actionnariat et volontĂ© de dĂ©velopper la boĂźte (intĂ©rĂȘts alignĂ©s).
Attention, on est pas sur du NVIDIA non plus : en 2023, ROE de 17% et ROA de 5.5% - c’est pas le secteur le plus margĂ© et il y a un cĂŽtĂ© cyclique Ă©galement.

VALORISATION :
La valorisation de STEF s’élĂšve Ă  1.65 milliards d’€.
Le price to book est de 1. En anticipant un rĂ©sultat de 150M€ en 2024, le PER serait de 11 (ce qui est Ă©levĂ© pour STEF- plutĂŽt autour de 8 en gĂ©nĂ©ral).
En ayant une approche par les FCF : STEF a connu une croissance de 10% des FCF sur les 5 derniÚres années et est valorisé depuis 5 ans sur une base de 32 x ses FCF.
En retenant ces 2 critùres, la valorisation de STEF est de 134€ (quasiment le cours actuel).
Sans remettre en cause le cĂŽtĂ© fondamental, STEF me semble un poil cher actuellement cĂŽtĂ© Ă  132.80€, c’est pour cela que j’avais dĂ©jĂ  bien allĂ©gĂ© Ă  144€.
Pour moi, il y aura des jours meilleurs pour STEF suite à cette période compliquée trÚs bien gérée.
Je me vois renforcer STEF sur un horizon court-moyen terme quand il y aura une reprise Ă©conomique ( dans 2 ans ? 5 ans ? impossible de savoir) ou quand STEF sera dĂ©gradĂ© en bourse (110€ ? 90€?)

PROCHAINE PUBLICATION :

Le 23/01/2025 pour publi du CA T4 2024.
RĂ©sultats annuels le 13/03/2025.

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@le.futur.expert.comp
Merci pour ton analyse. En ce qui me concerne, c’est une entreprise que je vais garder sur le long terme mĂȘme si j’entends bien l’aspect cyclique du titre.
Je renforcerai sur 115/120 si cela déscend jusque là

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Je vous partage quelques travaux sur STEF issus des 5 derniÚres années.

STEF a connu une croissance de son activitĂ© du fait des acquisitions externes. Croissance du CA d’environ 18% en 5 ans (3/4% par an en moyenne), du rĂ©sultat net de 55% environ (10% par an environ), du BNA de 53%.
Le PER actuel est d’à peine 9.
L’actif net par action est de 95€, soit une prime de risque actuelle de 40% environ actuellement avec un cours de 133€

La sociĂ©tĂ© est plutĂŽt fortement endettĂ©. Selon les donnĂ©es de zonebourse, l’actif circulant 2023 est de 1.14 Mds € et son passif circulant est de 1.6 Mds€ : 500M€ de trop en dettes court-terme. Risque de faillite ? Probable selon cette simple donnĂ©e.
Il y a certainement eu des recours à des financements externes (banque, obligations ?) car un delta de 500M€ à combler sur le court terme, ce n’est pas neutre.
C’est un gros point de vigilance ici.

La part des CP sur le total du passif est de 34%, ce qui traduit un endettement prononcé.

CĂŽtĂ© rentabilitĂ© de l’activitĂ© : la marge, le ROA et le ROCE progressent bien depuis 5 ans.

En conclusion : une sociĂ©tĂ© bien endettĂ©e du fait de sa stratĂ©gie de croissance externe active ces derniĂšres annĂ©es. La rentabilitĂ© ne fait que progresser et le cours actuel est cohĂ©rent au vu de l’actif net par action et du PER (+ de l’analyse graphique).
Cependant, le passif courant bien supĂ©rieur Ă  l’actif courant m’effraie un peu.

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