Citation * ZIM Integrated Shipping Services Ltd. a publié ses résultats du premier trimestre.
- La société a généré une perte nette et réduit son dividende à zéro.
Les revenus de ZIM sont tombés d’une falaise, diminuant de près des deux tiers au cours de la dernière année. Alors que les analystes avaient prévu une forte baisse des revenus de ZIM, la société a surpris à la baisse, annonçant des ventes encore pires que prévu. L’énorme baisse des revenus a été largement due à la baisse des tarifs d’expédition de conteneurs, tandis qu’une petite réduction de volume a encore accéléré la baisse des ventes.
ZIM Integrated Shipping Services a enregistré une perte nette pour le trimestre qui était environ deux fois plus importante que ce que la communauté des analystes avait prévu.
ZIM n’étant pas rentable au premier trimestre, la société a décidé de réduire son dividende à zéro. Sa politique de dividende consistant à restituer jusqu’à 50 % des bénéfices nets aux investisseurs via des dividendes reste intacte, mais lorsqu’il n’y a pas de bénéfices, il n’y a rien à payer. Alors que la forte baisse des résultats opérationnels de ZIM n’était pas vraiment surprenante (bien que plus importante que prévu), et que la réduction du dividende n’était pas non plus surprenante, les actions de ZIM ont réagi très négativement à l’annonce - au moment de la rédaction, ZIM est baisse de 15 %.
L’environnement d’exploitation s’est beaucoup dégradé
ZIM Integrated Shipping Services, comme ses homologues de conteneurs, a massivement profité des problèmes de chaîne d’approvisionnement pendant la pandémie. Le déplacement des dépenses de consommation des expériences d’achat vers l’achat de biens, qui a été largement motivé par les confinements et le fait que les consommateurs restent à la maison, a entraîné une augmentation des volumes de transport. Dans le même temps, des problèmes dans différents ports du monde ont entraîné des «embouteillages» qui ont perturbé le bon fonctionnement des opérations et ont fait exploser les tarifs d’expédition de conteneurs. ZIM et ses pairs ont généré d’énormes profits en 2021 et 2022, mais il était assez clair que ces excellents moments ne dureraient pas. Il y a plusieurs raisons à cela :
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- Premièrement, la relance budgétaire et monétaire massive a pris fin, et le pouvoir d’achat des consommateurs a diminué. Dans le même temps, les entreprises cherchent à réduire leurs dépenses en raison d’un environnement économique incertain et d’une récession potentielle plus tard cette année.
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- Deuxièmement, avec la fin de la pandémie, les consommateurs réorientent une partie de leurs dépenses de consommation vers les expériences. Au lieu d’acheter de nouveaux vêtements, meubles, appareils électroniques, etc. - des biens qui doivent être déplacés - ils dépensent de l’argent en vacances, en billets de concert, en sorties dans des bars et des restaurants, etc. Cela réduit la demande de transport par conteneurs, toutes choses égales par ailleurs.
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- Troisièmement, la forte demande de services de transport par conteneurs pendant la pandémie a entraîné une réponse de l’offre, car de nouveaux porte-conteneurs ont été commandés à un rythme effréné.
Ces facteurs ont augmenté l’offre et/ou réduit la demande, ce qui a eu un impact considérable sur la situation de l’offre et de la demande. Les tarifs d’expédition de conteneurs ont beaucoup diminué, et comme ZIM ne fonctionne pas principalement avec des contrats à long terme, mais a une exposition massive au marché au comptant, ses revenus ont beaucoup reculé.
Dans le même temps, les dépenses ont diminué, mais beaucoup moins que les revenus. Les charges d’exploitation ont chuté de 16 % d’une année sur l’autre, des facteurs tels que la baisse des prix du pétrole jouant un rôle. Étant donné que les revenus ont chuté bien plus que les dépenses, le résultat net de ZIM est passé d’un bénéfice considérable de 1,7 milliard de dollars à une perte de 60 millions de dollars. La hausse des charges financières a également joué un rôle ici, les charges financières nettes ayant plus que doublé d’une année sur l’autre. Les taux d’intérêt plus élevés ont un impact ici, semble-t-il.
L’EBIT était un peu meilleur, mais loin d’être excellent, car la société a généré une perte d’EBIT de 14 millions de dollars pour le trimestre.
Regarder vers l’avant : ombre et lumière
Bien que le premier trimestre de ZIM ait été assez mauvais, et s’il est extrêmement peu probable que les bons moments observés en 2021 et 2022 reviennent de si tôt, il ne semble pas que ZIM soit proche de la faillite. La société dispose toujours de ressources massives et il semble que les résultats s’amélioreront au moins légèrement tout au long de l’année.
Le PDG de ZIM, Eli Glickman, a déclaré dans le communiqué
Nous continuons d’anticiper un EBIT positif en 2023 malgré les vents contraires macroéconomiques et sectoriels. Nous prévoyons une reprise de la demande avec un réapprovisionnement des stocks qui commencera au second semestre de cette année, entraînant une amélioration des taux de fret. Ainsi, pour 2023, nous avons réaffirmé les prévisions que nous avions partagées plus tôt dans l’année, à savoir un BAIIA ajusté compris entre 1,8 et 2,2 milliards de dollars et un BAI ajusté compris entre 100 et 500 millions de dollars.
Si nous ne savons pas encore si la reprise attendue se matérialisera réellement au cours du second semestre de l’année en cours, le raisonnement d’une reprise me semble raisonnable. Les détaillants réduisent maintenant leurs stocks supérieurs à la moyenne et l’ont fait au premier trimestre, ce qui a nui à la demande de transport. Finalement, les stocks cesseront de diminuer et, à ce stade, la demande pour les services offerts par ZIM et ses pairs devrait s’améliorer – bien que les tarifs d’expédition resteront presque certainement bien en deçà des pics observés pendant la pandémie.
Les prévisions de ZIM pour un EBIT de 100 à 500 millions de dollars cette année, ou 300 millions de dollars à mi-parcours, impliquent un EBIT trimestriel d’environ 105 millions de dollars du deuxième au quatrième trimestre en moyenne. Cela sera probablement pondéré vers la seconde moitié. Nous pouvons utiliser cette prévision pour estimer le bénéfice net pour le reste de l’année. Sur la base du fait qu’une perte d’EBIT de 14 millions de dollars a entraîné une perte nette d’environ 60 millions de dollars au premier trimestre, l’EBIT moyen du T2 au T4 pourrait être de 90 millions de dollars. Cela pourrait se traduire par un bénéfice net trimestriel d’environ 30 millions de dollars après prise en compte des charges financières nettes d’environ 50 millions de dollars par trimestre et après prise en compte des impôts sur les bénéfices.
Bien que cela ne signifie pas que le deuxième trimestre sera déjà rentable, il semble que le reste cumulé de l’année sera rentable - du moins lorsque ZIM sera en mesure d’atteindre le point médian de l’orientation. Un bénéfice net trimestriel de 30 millions de dollars se traduirait par un bénéfice trimestriel par action d’environ 0,25 $, ce qui n’est pas énorme, mais mieux que la perte constatée au premier trimestre. Pour le reste de l’année, ZIM pourrait gagner environ 0,75 $ par action, portant le bénéfice net total pour l’année en cours à environ 0,25 $ par action - sur la base d’un cours de l’action de 15 $, ce qui donne un multiple de bénéfices d’environ 60. Bien sûr , les bénéfices pourraient être plus élevés (et la valorisation plus faible) lorsque les résultats de ZIM se situent dans la partie supérieure de ses prévisions. Mais d’un autre côté, les résultats de ZIM pourraient se situer dans la partie inférieure de la fourchette de référence, ce qui se traduirait par des bénéfices encore plus faibles et une valorisation encore plus élevée.
Il n’y a pas de dividende pour le premier trimestre, mais étant donné que ZIM pourrait déclarer un petit bénéfice net pour l’année, il pourrait y avoir des paiements de dividendes pendant le reste de l’année. Si ZIM devait atteindre des bénéfices nets de 0,25 $ par action cette année, conformément au scénario ci-dessus, les dividendes pourraient totaliser environ 0,12 $ par action cette année avec un taux de distribution d’environ 50 %. Bien que ce soit mieux que rien, cela donne un rendement en dividendes de moins de 1 %, bien loin des dividendes massifs observés au cours des deux dernières années.
ZIM avait une position de trésorerie de 4,3 milliards de dollars à la fin du premier trimestre, presque autant que sa dette totale, y compris les obligations de location (4,6 milliards de dollars). [Il y a donc très peu de raisons de s’inquiéter d’une faillite - le bilan de ZIM est très solide et la société a même généré un résultat de flux de trésorerie disponible positif au cours du premier trimestre.
A retenir
Les bons moments sont définitivement terminés et ZIM Integrated Shipping Services Ltd. n’est pas rentable pour le moment. Les choses pourraient s’améliorer au cours du deuxième semestre de l’année, mais les bénéfices seront plutôt maigres cette année, quoi qu’il arrive. Les versements de dividendes seront faibles dans le meilleur des cas, et au moins pour l’instant, il n’y a pas de dividendes du tout.
Dans le même temps, ZIM dispose d’un solde de trésorerie énorme et il y a peu de risques que l’entreprise rencontre des problèmes financiers majeurs, je crois. En fin de compte, cela fait de ZIM Integrated Shipping Services Ltd. une participation plutôt spéculative - selon l’orientation des taux de conteneurs en 2024 et au-delà , ZIM pourrait soit être un bon investissement à long terme, soit il pourrait s’avérer que ZIM n’est pas t une grande tenue. Au moins à court terme, les investisseurs ne devraient pas attendre grand-chose de ZIM.