Analyse fondamentale de Catana Group - 12h de travail

[kvnvst]

@le.petit.actionnaire

Finalement j’en ai même profité pour renforcer quelque peu ma ligne. Je reste quand même persuadé qu’elle finira par sérieusement baisser, offrant de belles opportunités.

Oui je sais bien qu’en plus tu défend souvent les fondamentaux de la valeur, et franchement d’un côté maintenant que j’ai lourdement allégé j’espère sincèrement que tu as raison et qu’un jours je vais pouvoir me gaver de nouveau vers mon PRU actuel. Mais j’ai quand même du mal à l’imaginer à 50€ donc je préfère ne pas trop y compter… Cela dis si ça arrive…

[quentin.a]

@mickaelkel

Je me rappel a une époque ici meme, quelqu’un qui me disais que j’étais fou de ne pas charger Nexity a 25. A 22 « mais t’es débile c’est l’affaire du siècle ». A 20 je n’étais qu’un décérébré.

Je ne sais pas quels étaient les fondamentaux de Nexity mais Catana est quand même une superbe boîte bourrée de cash, belle croissance, belle rentabilité, management aligné…
Tu ne trouves pas que c’est différent ?

[mickaelkel]

Je suis d’accord avec toi, c’est différent.
Quoiqu’il en soit, et meme si c’est de bonne augure pour l’avenir, les fondamentaux restent une analyse des chiffres passé, le cash ca peut etre bouffer surtout si il n’y a pas de vente ou une forte baisse car les frais généraux seront toujours là, etc…

On ne peut pas se baser que sur le passé, et la bourse en générale a une vision sur l’avenir, quant on achète un titre on achète l’avenir.
Tu connais maintenant ma position sur les royalties, pour ma part je ne souhaite pas etre juste propriétaire de la fabrication. Mais en terme macro, je ne sais pas si elle pourra toujours aussi bien s’en sortir.
De manière générale, si un titre baisse, et excepté un mouvement générale, il y a une raison. connu ou non, mais il y a toujours une raison.
Et avant la période que nous connaissons maintenant, elle a eu une forte tendance a la baisse. pourquoi ?
j’ai une réponse qui m’a satisfait un moment, et il y a eu une opportunité, je ne sais pas aujourd’hui si l’opportunité est a mettre au meme niveau.

[quentin.a]

Quelle période ? La gamme BALI est arrivé en 2014, et le temps qu’elle soit commercialisée et rentable, cela a pris quelques années.

Je te partage l’avis de Kepler sur le dossier :

Catana publie un EBIT solide au S1 (+36% YOY à EUR 16,8m contre +26% attendu) ainsi qu’un rebond significatif de la marge (en hausse de 290 bps à 15,9% contre +170bps attendu).

Catana bénéficie de deux effets : la normalisation de la chaîne d’approvisionnement et la non-récurrence de l’effet ciseau subi l’an dernier sur de nombreux bateaux dans le contexte d’hyperinflation.

Notre scénario pour 2023-24 se confirme (croissance à deux chiffres du chiffre d’affaires et expansion des marges grâce à la récupération des pertes de productivité dues à la pénurie de main-d’œuvre et aux perturbations de la chaîne d’approvisionnement).

Fondamentalement, nous sommes optimistes sur le dossier (profil de croissance attractif par rapport aux pairs, marché sous-jacent solide des catamarans, pure player et société riche en liquidités).

La rentabilité s’améliore (fin des problèmes de chaîne d’approvisionnement et effet de ciseau sur la marge brute).

L’EBIT augmente de 36% à 16,8 M€ avec un rebond significatif de la marge (15,9% vs 13,0% au premier semestre 2022/23).

L’expansion de la marge était attendue par nous mais dans une moindre mesure (KECH : 14,7%).

Catana bénéficie de deux effets principalement

1) La normalisation de la chaîne d’approvisionnement, qui avait été gravement perturbée l’année dernière en ce qui concerne plusieurs composants clés, y compris les moteurs. Ces problèmes ont disparu et Catana retrouve sa productivité, comme nous l’avions prévu.

2) La fin de l’effet ciseau dans le contexte hyperinflationniste de l’année dernière. L’an dernier, Catana a vu sa marge brute baisser car de nombreux bateaux avaient été vendus un ou deux ans plus tôt avec des prix fixes.

On notera que cette bonne performance de l’EBIT a été réalisée malgré une perte de 1,6 M EUR liée aux frais de lancement du nouveau projet de bateau à moteur YOT.

Catana vise à baisser les prix de vente des bateaux sans éroder significativement la rentabilité. Le management confirme un marché moins euphorique.

Le marché est entré dans une phase de régulation, caractérisée par un flux de commandes plus faible et une inertie nettement plus importante dans la prise de décision des prospects. Dans cet environnement, Catana avait fait état d’une croissance satisfaisante de 11 % de son chiffre d’affaires au premier semestre en début d’année.

La prudence à l’égard des prospects repose sur plusieurs aspects (taux d’intérêt, contexte géopolitique, hausse des prix de vente des bateaux au cours des trois dernières années de l’ordre de 30 à 40 %).

Dans ce contexte, Catana souhaite s’engager dans une politique commerciale plus volontariste et inverser la tendance récente des prix.

Pour ce faire, Catana a engagé des négociations vigoureuses avec l’ensemble de ses partenaires fournisseurs, visant à bénéficier des baisses de prix enregistrées depuis plusieurs mois.

Le groupe a profité du ralentissement du marché et de la normalisation de la chaîne d’approvisionnement pour se concentrer sur son organisation interne, ce qui lui a permis d’identifier plusieurs leviers de performance liés à la productivité et à la structure des coûts.

2025-2026

L’activité n’inclut toujours pas les ventes de bateaux à moteur de la nouvelle marque YOT, dont les préséries ont démarré au premier semestre, dans l’attente de la mise en service de la nouvelle usine d’Aveiro (Portugal).

Cette dernière devrait être pleinement opérationnelle à l’automne 2024. La phase de construction se déroule bien indique l’entreprise.

Les premières factures significatives n’interviendront donc qu’au cours du prochain exercice 2024/25.

Autres informations à prendre en compte

La trésorerie reste très confortable à 66,5 M EUR (2022-23 : 63,1 M EUR) malgré une augmentation temporaire des WC de 14 M EUR due à une saisonnalité plus prononcée des livraisons cette année et aux capex liés à l’usine au Portugal.

Enfin, pour les royalties c’est un peu la norme dans le secteur, ce n’est pas un cas isolé.
Tu devrais regarder si c’est peut être le cas sur les valeurs italiennes.

[investir.pour.partir]

passer des mois voire des années à moyenner à la baisse alors que votre argent travaillerait mieux ailleurs ?

Surtout ne pas confondre couteau qui tombe tel qu’historiquement Solution 30, Atos, Orpéa avec des entreprises sous-valorisées à un moment donné.

Car d’un côté effectivement on moyenne une baisse en espérant un rebond de l’autre on achète à bas coût un actif intéressant sur le long terme (5 ans minimum).

[mickaelkel]

Catana : une meilleure rentabilité dans un marché plus calme

Tiens voila un autre avis qui devrait te faire plaisir.

Moi je doute, en l’etat actuel de la macro, sur les ventes. Je pense que les espoirs vont devenir deception.
J’espere sincèrement pour toi que tu auras raison, et si j’ai tord peut etre y reviendrais je, mais pour le moment niet.

@quentin.a

Quelle période ? La gamme BALI est arrivé en 2014, et le temps qu’elle soit commercialisée et rentable, cela a pris quelques années.

Depuis 2022 en tout cas on ne touche pas de plus haut

[vivien.faim.2.financ]

@mickaelkel

De manière générale, si un titre baisse, et excepté un mouvement générale, il y a une raison. connu ou non, mais il y a toujours une raison.

Parfois c’est simplement un pessimisme exagéré

[axel.bourse]

@mickaelkel

Moi je doute, en l’etat actuel de la macro, sur les ventes. Je pense que les espoirs vont devenir deception.

Qu’est-ce qui te fait dire ça ?
Ton avis n’est pas biaisé par la chute du cours actuel ?
Aurais-tu la même opinion si CATANA s’était enflammé et atteignait 10€ ?

Je suis chiant ? OUI ! ahah

[mickaelkel]

ca c’est ta conviction… le principe c’est de ne pas aller contre l’avis du marché

[mickaelkel]

je t’invite a relire le post, tu verras que j’étais plutot optimiste.

maintenant si tu trouve que les sociétés de tourisme et les particuliers ont pour priorité d’investir et pour les autres de passer leur vacances sur un bateau, ok.
Moi j’en doute. et les premiers vont a mon sens plutôt limité les frais.

[axel.bourse]

Oui, je le sais.

C’est toujours bien d’écouter les avis contrariens et pas seulement écouter son propre jugement.

[mickaelkel]

principe meme du forum et de toutes discutions
mais je peux te jurer qu’au fond de moi j’ai envie que vous ayez raison.

[mickaelkel]

@quentin.a

Enfin, pour les royalties c’est un peu la norme dans le secteur, ce n’est pas un cas isolé.

baaah, tu semble, enfin tu es, bien meilleur que moi pour trouver ce genre d’info. j’ai cherché un peu, mais je pense que l’on va plus loin que mes connaissances ne le permettent.
sur TISG ou sanlorenzo tu as trouvé ça ?

merci par avance de nous en informer

[vivien.faim.2.financ]

Pour moi justement, le principe le plus important c’est de faire ses analyses, car le marché est très souvent irrationnel… à la hausse comme à la baisse

[mickaelkel]

Là aussi nous sommes d’accord.

a la différence que nous, nous sommes un peu plus attaché a notre analyse, a nos convictions, a notre sentiment, a notre ressenti et a notre vision d’avenir.
le marché lui n’en a rien a foutre, il aura des exagérations, mais elle seront toujours temporaire et de courte durée.
nous ???

[axel.bourse]

Hummmmm… FOUNTAINE PAJOT qui affiche encore -5%.
Je ne suis pas IN, mais il se passe quoi là ?

-26% en à peine 2 semaines !

Actuellement, capitalisation de 0.61 le CA.
Je ne suis pas un grand connaisseur du dossier mais il me semble que les fondamentaux étaient solides ici.

Que se passe-t-il ? Une information a été livrée ?
Rien n’est publié actuellement et il se passe quelque chose ?

[quentin.a]

Ça ne veut rien dire.
Par exemple MSCI a jamais touché depuis le pic atteint en 2021-2022, est-ce pour autant une mauvaise action ?
Non, tout simplement car la valorisation est revenue à des niveaux très attractifs alors qu’auparavant ils étaient complètement délirants.

Pour Catana, oui c’est un couteau, maintenant je vois pas comment ça pourrait se transformer en atos ou casino puisque fondamentalement le dossier est excellent (on parle de plus de 25% de rentabilité des capitaux propres dans une situation de cash net).

[quentin.a]

Le CAC small est au CAC 40 ce que le NASDAQ levier x2 est au S&P 500.
La volatilité est exagérée, et sur une activité assez cyclique où les FCF sont assez volatiles bah les actions prennent cher.
Faut pas paniquer.

[mciol]

Support des 3,5€ ? C’est la merde en ce moment.

[quentin.a]

Si le RN ou LFI passe c’est possible.
Maintenant je me fais pas trop de souci car ça reste une entreprise qui compte 1300 employés et pas qu’en France pour 200M€ de CA dont la majorité à l’international (France - de 20%).

Les partis extrêmes ne s’attaqueront pas aux ETI en premier.