Thèse d'investissement : Duolingo

gregory.olivangel · Février 9, 2026, 9:48

Pour argumenter le “presque”, la première vidéo explique très bien ce qui fait le succès de Duolingo et pourquoi c’est bien autre chose qu’une app d’apprentissage, mais quand vient la seconde parti avec Duolingo devenant “AI first” cela n’est absolument pas raccord avec la réalité.

Il y a eu effectivement une “rebellion” d’activistes (et si tu veux mon avis attisée et alimenté par une campagne coordonnée de bashing par des gens avec des motivations politiques extérieur à la clientèle, mais passons ce point) à ce moment là dans le courant de l’année 2025.
Pourtant c’est aussi à ce moment que Duoligo a gagné de plus en plus de nouveau utilisateurs mensuel et quotidien et une augentation de pénétration de son modèle premium. Le momentum que tu décris n’existe tout simplement pas dans les KPI de l’entreprise presque 1 an après ce “bad buzz”. C’est tout l’inverse.

Cette rébellion a eu un impact sur le cours de bourse mais c’est tout. Comme d’hab’ un narratif sur le cours terme impacte l’action et ce narratif est supporté par ce genre de vidéos à côté de la plaque, mais sur le long terme les chiffres supportent une croissance long terme très forte et c’est la seule est unique chose qui m’interesse quand il est question d’investissement.
Quelqu’un qui fait du trading aurait une autre analyse mais c’est pas la mienne, je suis positionné au moins 3 ans avant d’évaluer pleinement ma thèse dans l’objectif de détenir l’action à minima 10 ans.

Ca c’est relégué à juste du bruit de fond tant que je ne vois rien de concret qui se matérialise dans les chiffres qui signalerait que cela a une emprise sur la santé de la boite. Globalement, conseil général. Je décourage tout investisseur long terme de prêter un quelconque intérêt à des vidéos de ce type qui obscurcit grandement la vision nécessaire pour tout investisseur en bourse. Ca pousse la plupart du temps à prendre de mauvaises décisions.

Mais j’ai bien aimé toute la première séquence de la vidéo. Ca explique bien l’avantage concurentielle de la boite, sa durabilité, sa nature qui la rend très fortement génératrice de richesse.

Duolingo c’est comme Spotify et Netflix à leur début. Pleins de détracteurs qui crient à tort et à travers avant l’envolée. Toujours les mêmes schémas, le manque de visions long terme.

On verra bien. J’ai pas plus de conviction que sur mes autres positions d’ailleurs.
Je rappelle que Duolingo dans ce portefeuille, c’est une position parmi une trentaine d’autres. Ei si je compte tous mes portefeuilles, c’est une position parmi une soixantaine, même pas 1% de mes actifs en bourse.

Un portefeuille d’action doit être diversifié composés d’au moins 25 à 30 actions reflétant vos convictions personnelles et après votre propre analyse du business.

gregory.olivangel · Février 9, 2026, 9:55

Oui sans problème.
Duolingo répond à une demande d’apprentissage dans un contexte sans pression et ludique, il crée tout un système d’engagement et d’addiction par gamification pour une rétention forte.

Ce n’est pas une méthode académique pour apprendre une langue, c’est un passe temps, un loisir.

Il y a rien de neuf là dedans. Regarde comment fonctionnent les réseaux sociaux.

Je te signale que c’est toi qui a placé la contre argumentation sur la pertinence de devoir apprendre une langue dans un monde avec IA. Je t’ai répondu sur tes points et je te ferai remarquer que la première chose que j’ai écrite en te répondant c’est ça :

Et si tu avais vraiment lu ma thèse qui est l’objet de ce thread tu aurais lu :

Bref mon propos est cohérent d’un bout à l’autre.

d11 · Février 10, 2026, 5:36

Je ne vois pas beaucoup d’AI first dans Duolingo pour l’instant. Par contre, les IA me proposent déjà un prompt personnalisé pour apprendre une langue, en personnalisant l’apprentissage sur ce que je désire apprendre et mes points faibles. Et ce, gratuitement. C’est le plus gros danger pour Duolingo.

Par ailleurs, le modèle payant que tu vantes et qu’ils ont forcé auprès des utilisateurs, c’est justement le contraire de ce qui a fait le succès de Duolingo : Un accès gratuit (financement via la publicité) à de nombreuses langues ! Si c’est pour payer, autant aller vers des applications efficaces dans l’apprentissage ! Le risque n’est pas de voir un décrochage à ce moment là mais une érosion lente du nombre d’utilisateurs.

gregory.olivangel · Février 10, 2026, 6:52

L’iA de duoligo permets à Duolingo la création d’une centaine de nouveau cours par an là où il fallait plusieurs années avant.

L’abonnement payant propose un agent conversationnelle piloté par IA permettant la discussion en langue étrangère.

Le reste est à venir.

Et sinon pour l’histoire du prompt IA, je t’assure que ce n’est absolument pas un danger pour Duolingo. C’est le narriatif du moment mais il est véhiculé par ceux qui en sont restés à une analyse superficielle du business, ceux qui n’arrivent pas à voir autre chose qu’une app d’apprentissage des langues.

Ca explique en parti pourquoi le cours à fortement chuter pour mon plus grand plaisir. Meilleur moment pour faire “zag” quand la plupart fait “zig”.
L’autre raison c’est le shift de la direction vers l’acquisition utilisateur long terme plutôt que la monétisation court terme. Ce qui de facto dégrade les prix cibles des analystes qui ne voient pas plus loin que 6 mois en général.

Ces deux choses combinées font que Duolingo est à un prix extrêmement attractif vu la qualité du business.

greg84 · Février 10, 2026, 7:48

Je sais que Trust pilot n’est pas représentatif, mais quand tu vois les avis des gens qui payent pour Duolingo, ils ont vraiment pas l’air content…

gregory.olivangel · Février 10, 2026, 7:54

J’ai expliqué d’où ça venait plus haut.

Ca reste les KPI de l’entreprise qui comptent. Quand tu vois que l’acquisition d’utilisateur mensuelle et quotidien est en forte hausse de trimestre en trimestre, que tu vois que le taux d’engagement quotidien augmente plus vite que le taux d’acquisition mensuelle et que le taux de pénétration est en constante augmentation, c’est que les choses vont bien.

En plus à côté de ça, le retour de 1$ de dépense génére toujours de plus en plus de revenu.

Ca commence à faire beaucoup d’indicateurs qui ne vont pas dans le sens du narratif.

Et sur le volée feedback, je suis bien plus convaincu par des postes comme celui-ci qui fleurissent en masse tous les jours sur les réseaux :

Après faut pas me faire dire ce que je ne dis pas. Si dans le futur, l’exécution laisse à désirer et qu’ils se plantent. Là ça risque de se voir dans les chiffres.
Mais le truc, c’est que financièrement le business est tellement solide aujourd’hui, qu’ils peuvent se permettent d’expérimenter sans mettre de pression sur la boite. Et ça il y en a pas beaucoup qui peuvent se permettre.

Je sais pas si vous vous rendez compte que les KPI de Duolingo sont meilleurs que ceux des meilleurs SAAS sur le marché. Ils ont des marges de dingues avec zéro dette.

adrien83560 · Février 10, 2026, 9:19

Attention ne pas confondre les fondamentaux de l’entreprise et le prix de l’action. L’entreprise est plus forte que jamais, il suffit de regarder les metrics:

En plus l’entreprise s’achete a un PE raisonnable (15-25). Apres pour les variations courts termes du prix de l’action, on ne sait pas ce qu’il peut se passer.

Une chose est sure c’est qu’on peut debattre sur la viabilité de leurs résultats sur la durée. Ca va etre interessant les 2 prochaines années… Par contre je ne crois absolument pas que parce qu’on va avoir des lunettes qui traduisent que les gens vont arreter d’apprendre des langues étrangeres

Ps: pas actionnaire de DUOL meme si j’ai quelques options pour en acheter potentiellement

A l’encontre tu as TSLA (un de tes recents investissements)

Revenue, EBITDA, cash flow a la baisse et un PE de 400

gregory.olivangel · Février 10, 2026, 9:50

J’irai même plus loin. Je suis prêt à mettre mon petit billet que même si la technologie existe et elle existe déjà, le taux d’adoption utilisateur sera faible.
Pour avoir cette intuition, il suffit de voir déjà tout l’outillage numérique déjà à notre disposition pour constater que malgré le fait que tout ça permettrait d’accomplir plein de tâches (pro ou personnelles) de manère plus efficiente, et bien il n’y a que des geek comme moi qui les utilisent vraiment.

Je regarde au taf, j’utilise des appli ou des logiciels et je regarde autour de moi et les collègues font les yeux ronds quand je leur montre à quel point je me facilite la vie par rapport à eux. Et même s’ils voient de leur yeux en direct à quel point c’est efficace… ben non ils ne l’adoptent pas… Je trouve ça fascinant…

d11 · Février 10, 2026, 5:27

pourtant je ne vois rien venir. Aucune nouvelle langue depuis le Français depuis des années !

les échecs ou les mathématiques, c’est accessoire. C’est une diversification mais ca ne représentera pas un relais de croissance

gregory.olivangel · Février 10, 2026, 5:31

Ce n’était pas le mot langues d’important dans la phrase, mais apprentissage.

gregory.olivangel · Février 10, 2026, 5:33

Je parle du renouvellement des cessions dans les différents parcours d’apprentissage.

vivien.faim.2.financ · Février 10, 2026, 9:00

En tant qu’actionnaire (et bullish) sur Duolingo, je me permet de partager mon point de vue en répondant brièvement aux critiques ‘bearish’ les plus fréquentes :

l’IA permet d’apprendre gratuitement : c’est vrai, mais ce que Duolingo a réussi à développer c’est la RÉTENTION des utilisateurs. Venir quelques jours apprendre une langue sur Gemini c’est cool, mais il n’y a aucun système pour pour rappeler / inciter à revenir et continuer. C’est véritablement ÇA que Duolingo maîtrise très bien
oreillettes/lunettes/smartphones pour traduction instantanée : ici c’est simple : les usages sont différents. Le CEO en parlait d’ailleurs dans la dernière conférence (pour ceux qui l’ont écouté ou lu…) : il y a 2 utilisateurs “types” : ceux qui viennent pour apprendre comme un hobby, comme on apprend à jouer à un nouveau jeu ou à peindre ou à jouer du piano ; et ceux qui ont besoin d’apprendre plus sérieusement (pour un job par exemple). J’irai même jusqu’à parier que plus les gens utiliseront par exemple les oreillettes connectées, plus ils auront envie d’apprendre la langue.
on n’apprend rien : les gens pensent qu’avec 5 min par jour sur Duolingo on devient bilingue… Allez utiliser l’application comme si vous preniez un vrai cours de 45-60 min plusieurs fois par semaine, et on rediscutera de votre courbe de progression (et je dis ça en ayant été enseignant-chercheur pendant 7 ans aux US, j’ai donc une petite idée des concepts fondamentaux en ce qui concerne l’apprentissage de manière générale. Oui, c’est un biais d’auto-autorité )
c’est seulement une appli pour apprendre les langues : je pense au contraire (et c’est ma thèse d’investissement) que Duolingo va se positionner comme une plateforme de référence pour apprendre LES BASES d’une variété de “compétences”. Je pense que le vrai but ne sera pas de devenir expert dans la chose, mais de progresser suffisamment pour “passer un cap”. La croissance massive des utilisateurs de leur mode “Echecs” est le témoin concret que les gens aiment apprendre & jouer (non, les deux ne sont pas incompatibles, au contraire, je vous invite d’ailleurs à aller étudier les “jeux sérieux" (serious games) dans le domaine de la santé/réhabilitation comme par exemple pour améliorer la posture ou la marche chez les patients atteints de la maladie de Parkinson, ou la réhabilitation du membre supérieur post-AVC).

Bref. On aura bientôt les résultats du dernier trimestre, ce qui nous donnera une nouvelle idée de la trajectoire possible de l’entreprise.

gregory.olivangel · Février 26, 2026, 10:34

Duolingo perds 25% en after market après publication des résultats.

Si Duolingo ouvre lundi comme ça, c’est clairement un sacré bon plan (ça l’est même sans ça il faut dire ), car il y a tout à aimer dans les résultats Q4 pour un investisseur long terme (pléonasme). A cette valorisation elle serait extrêmement dérisqué. Et c’est ce qu’on recherche quand on cherche l’investissement asymétrique.

L’action plonge du fait de la courte vue habituelle des marchés qui ne voient généralement pas plus loin que les 6 mois. Et en effet sur court terme, Duolingo a décidé de sacrifier la croissance de sa monétisation pour le développement de l’expérience utilisateur et l’acquisition utilisateur. Ce qui est le bon mouv’ pour une croissance long terme soutenue.

Les résultats du Q4 et de l’année pleine 2025, montrent une forte croissance malgré un guidance prudent pour 2026. Les chiffres dépassent les attentes des analystes, avec un focus stratégique sur l’expansion des utilisateurs via l’IA.

Résultats Q4 2025

Le chiffre d’affaires du Q4 s’élève à 282,9 millions de dollars, en hausse de 35% sur un an et supérieur aux estimations de 275,9 millions. Le BPA ajusté atteint 0,84 dollar, battant les attentes de 0,83 dollar. L’EBITDA ajusté est de 84,35 millions de dollars, avec une marge de 29,8%.

Résultats annuels 2025

Le revenu annuel grimpe à 1,037 milliard de dollars, +39% sur un an. Les bookings atteignent 1,158 milliard de dollars (+33%), les DAU 52,7 millions (+30%), et l’EBITDA ajusté 305,9 millions de dollars (marge 29,5%). Le free cash flow est de 360,4 millions de dollars, avec 1,04 milliard en cash.

Guidance 2026

Duolingo anticipe une croissance des bookings de 10-12% et une marge EBITDA ajustée autour de 25%, priorisant la croissance utilisateurs et l’IA au détriment de la monétisation immédiate. Pour le Q1 2026, les bookings visés sont de 301,5 millions de dollars, sous les attentes. Un programme de rachat d’actions de 400 millions de dollars est autorisé.

gregory.olivangel · Mars 4, 2026, 11:49

je viens de lire ailleurs que tu as vendu la ligne et acté la MV.
Surprenant alors qu’il n’y a pas 3 semaines tu cernais pourtant bien le business.
Perso je crois que c’est une erreur. J’espère que tu reviendras dessus quand tu jugeras le prix ok…. ou alors évite de regarder le cours de l’action dans les prochaines années parce que je pense que ça va te retourner l’estomac

En gros voilà ce que je pense après les résultats.

La stratégie de Duolingo est simple : l’expansion précède la monétisation.

Plutôt que de presser les utilisateurs pour atteindre des objectifs à court terme de Wall Street, ils agrandissent le gâteau.

Plus d’utilisateurs → plus de données → un produit plus solide → un avantage concurrentiel plus fort.

C’est la même approche qu’ont utilisée des entreprises comme Spotify. Construire une base massive d’utilisateurs d’abord.
La monétisation vient ensuite.
La direction a délibérément choisi la croissance plutôt que l’optimisation du revenu à court terme.
Et je ne choisis pas l’exemple Spotify au hasard. Les deux business fonctionnent quasi de la même manière dans leur développement. En gros ils prenent les même décisions au même moment dans leur développement.

Ils ne pensent pas que le marché soit saturé.Exemple : il y a environ 1 milliard de personnes apprenant les mathématiques dans le monde. En capturer seulement 5% représenterait un potentiel énorme.

La concurrence est également mal comprise.
Duolingo détient déjà environ 85% de part de marché dans les applications d’apprentissage des langues dans le monde.La vraie compétition ne vient pas des autres applications éducatives.

La vraie question que les investisseurs devraient se poser est simple :

Combien de personnes apprennent réellement ?
Si la réponse se chiffre en centaines de millions (au moins), l’opportunité reste considérable.

La direction semble résolument tournée vers le long terme. Elle se concentre sur la valeur à vie apportée à l’utilisateur, pas sur les attentes trimestrielles. Cette philosophie a historiquement permis de bâtir des entreprises durables.

Ils montrent également une alignement avec les actionnaires. Jusqu’à 400 millions de dollars de rachats d’actions, soit environ 10% de l’entreprise.
Cela traduit une forte confiance.

kaba · Mars 5, 2026, 7:41

Tout cela est une histoire de psychologie, pas facile de voir ses convictions passée en MV et continue de chuter au fil du temps. De plus l’arrivée de l’ ia avec claude et les autres n’arrange pas les choses.

gregory.olivangel · Mars 5, 2026, 8:22

Oui cela crée d’ailleurs de la confusion car du coup le marché lie, à tort, le narratif crainte de l’IA avec la décélération de croissance alors que ça n’a rien à voir.

Après c’est certain que court terme, il ne faut pas s’attendre à un redressement. Ce qui m’arrange car je compte bien doubler la mise dans les 6 mois.

vivien.faim.2.financ · Mars 5, 2026, 9:43

Je prends le temps de répondre (on pourra copier sur X )

J’adapte mes hypothèses aux nouvelles données ; je suis toujours convaincu du potentiel de l’entreprise, mais j’ai des doutes sur les détails de la stratégie abordée

Exactement, si on tombe à 70$ par exemple, je serais peut-être plus intéressé ; ou si le management démontre que sa stratégie fonctionne (croissance accrue des DAU), je pourrais aussi re-rentrer, même plus haut que mon prix de vente.

C’est une de mes interrogations : à quel point est-ce voulu et contrôlé ? J’espère me tromper, mais on ne peut pas négliger le risque que le management ne fait que réagir (tard) à une baisse des DAU ; s’ils avaient communiqué il y a 6-9 mois “On observe une baisse, on bosse sur une nouvelle stratégie qui sera mise en place en 2026”, why not. Mais ici la stratégie a été annoncée seulement au dernier trimestre, j’ai eu ce sentiment de “last minute”

Attention : les stock-based compensation (SBC) ont augmenté, et devraient représenter 15 % du CA en 2026 (contre 13 % en 2025). Même si le management met en avant un programme de rachat d’actions, le nombre d’actions en circulation devrait augmenter de 3-4 %, ce qui n’est pas négligeable.

Deux choses ici :

l’IA n’est pas vraiment le danger pour Duolingo, comme je le mentionne dans ma newsletter :

Il est donc vrai qu’avec l’IA, on peut construire plus vite. Et je suppose que ce sera encore plus vrai avec le temps. C’est une hypothèse que nous partageons. La bonne nouvelle, c’est que cela s’applique aussi à nous. Nous pouvons donc, nous aussi, construire plus vite. C’est donc une bonne chose.

Luis von Ahn, CEO

la vente n’a rien à voir avec de l’émotionnel (sinon j’aurai vendu bien plus tôt), mais avec l’arrivée de nouvelles données, qui selon moi augmentent le niveau de risque.

gregory.olivangel · Mars 5, 2026, 10:08

Sur ça, la seule chose que j’ai à répéter c’est que tout les bons business de ce type qui visent la croissance long terme passent par ce genre de shift entre stratégie d’accélération de monétisation et stratégie d’acquisition d’utilisateur. Et surtout les meilleures d’entre elles qui gardent une croissance soutenue dans le temps.
Et Duologo a le free cash flow pour le faire. Il ont une capacité à expérimenter très forte sans mettre en danger l’entreprise. A ce stade il n’y a vraiment pas beaucoup de business qui ont ce luxe.

Alors ce n’est pas quelque chose annoncée ce dernier trimestre. Je suis entré en Octobre puis novembre et c’était présent dans le earning de début novembre. Et c’était déjà abordé, même si moins développé, dès le premier earning de l’année dernière.

Aujourd”hui il y a une emphase sur ce point parce que cela percute le narratif bearish sur l’IA. Gros effet catalyseur inversé sur le cours du coup.

Ensuite le CEO a raison d’indiquer que c’est le temps d’attention qui permet de lire la concurrence. N’importe quel générateur de contenu en ligne ou réseau social est en concurence avec Duolingo. Perso je trouve que c’est un très bon point parce que ça montre que le CEO réalise bien dans quel environnement il évolue et démontre l’ambition derrière Duolingo. A terme Duolingo c’est un réseau social avec dimensions éducative et ludique. C’est la thèse bullish ultime à mon sens. Je suis sur Duolingo essentiellement pour cela.

gregory.olivangel · Mars 10, 2026, 11:34

Je viens de doubler mon nombre d’actions Duolingo aujourd’hui

+11 à 95.14

et je pourrais en ajouter encore 11 sous les 80

kvnvst · Mars 13, 2026, 4:07

En tant qu’utilisateur j’ai pourtant préféré Babbel, pourtant relativement cher…