Dans mon portefeuille
Monday.com - 3.4 % de mon allocation initiale
Ma thèse d’investissement sur Monday passé à la “moulinnette” de l’IA pour une mise en forme plus agréable.
Mon texte d’origine ici si vous voulez vous coltiner la version austère :
Résumé
Pourquoi Monday.com fait partie de ce portefeuille ?
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Monday.com dispose de nombreuses opportunités de croissance sur un marché évalué à 100 milliards de dollars.
L’engagement et les investissements de la direction dans l’IA commencent à porter leurs fruits.
La direction a réussi à développer l’activité, qui génère désormais un flux de trésorerie disponible croissant pour les actionnaires.
La combinaison du cours actuel de l’action et de l’incroyable potentiel à venir rend le rapport risque/récompense de cette valeur à un niveau d’attractivité qu’elle n’a pas atteint depuis des années.
Que fait monday.com ?
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Les logiciels font partie intégrante de tout ce que nous faisons, que ce soit dans le domaine professionnel ou dans la vie quotidienne. Et monday.com (NASDAQ : MNDY) souhaite que sa plateforme devienne le « système d’exploitation professionnel » des entreprises.
Comment ? Elle propose quatre catégories de produits, tous dotés de capacités d’intelligence artificielle (IA) en constante amélioration :
monday work management : créez des flux de travail et gérez des projets pour favoriser la collaboration et la productivité
monday CRM : organise les données relatives aux relations clients et aux ventes
monday dev : pour le développement de produits et de logiciels
monday service : ajouté en 2024, rend les services d’assistance plus productifs
Au premier coup d’œil, on pourrait penser que de nombreux concurrents proposent des solutions similaires. Ce qui différencie monday.com, c’est que grâce à ses modules de construction low-code et no-code, les clients peuvent créer et modifier des flux de travail pour répondre facilement et rapidement aux besoins de leur entreprise et procéder à des ajustements à mesure qu’ils se développent.
De plus, le logiciel de monday.com se connecte à tous les autres programmes utilisés par les employés afin de garantir que les données et les analyses pertinentes soient transmises aux bons décideurs pour leur permettre de prendre les meilleures décisions. L’échelle, la flexibilité et la puissance de sa plateforme, en particulier grâce à l’amélioration de ses capacités d’IA, la rendent attrayante pour tous les clients, des petites entreprises aux grandes sociétés.
Une brève remarque sur l’intelligence artificielle :
L’IA domine l’actualité financière, qu’il s’agisse d’OpenAI qui parle de ChatGPT et des centres de données qu’elle souhaite construire ou de Nvidia (NASDAQ : NVDA) qui souligne la demande pour ses GPU. Les éditeurs de logiciels qui donnent vie à l’IA et aux clients professionnels qui l’utilisent pour créer de la valeur sont quelque peu perdus dans le battage médiatique. Mais ce n’est pas grave. moi je vois l’opportunité qui se présente aujourd’hui et j’ai toute la patience nécessaire pour la voir se concrétiser au cours de la prochaine décennie.
Pourquoi maintenant ?
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L’une des raisons pour lesquelles je pense que monday.com continuera à se renforcer est son leadership et l’engagement de ses dirigeants en faveur de l’innovation, les deux scores Rule Breaker les plus élevés de l’entreprise. Les cofondateurs Roy Mann et Eran Zinman sont aujourd’hui co-PDG et prônent l’innovation depuis de nombreuses années. Plus important encore, ils ont soutenu cette démarche en augmentant le financement de la R&D. En 2023, la R&D représentait 21 % du chiffre d’affaires. Au cours des 12 derniers mois, ce chiffre est passé à 25 % du chiffre d’affaires, les deux hommes ayant renforcé leur engagement en faveur de l’IA.
Mais ils ont également constaté les avantages de ces investissements grâce à la croissance du chiffre d’affaires et à l’engagement des clients. Voici ce qu’a déclaré Roy Mann lors de la conférence sur les résultats du deuxième trimestre : « Au deuxième trimestre, l’adoption par les clients de nos capacités d’IA s’est accélérée sur la plateforme monday.com, les utilisateurs ayant effectué 46 millions d’actions basées sur l’IA depuis le lancement, ce qui est un indicateur fort de l’engagement croissant et de la valeur ajoutée de nos outils d’IA. » Les clients satisfaits ont tendance à rester fidèles, à acheter davantage de produits et à attirer de nouveaux clients.
La direction estime que son marché potentiel atteindra 150 milliards de dollars d’ici 2026, soit une croissance annuelle de 14 % à partir de 2023. C’est énorme, et cela confirme ce que nous avons dit plus tôt à propos de l’omniprésence des logiciels dans tous les aspects de notre vie.
Mais l’importance de cette opportunité commerciale n’est pas le seul élément qui compte. On mesure le succès en fonction de la part de cette valeur qui est capturée. Et monday.com fait un excellent travail pour attirer et fidéliser de plus en plus de clients :
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Croissance émergente chez les clients de taille moyenne et les grandes entreprises : respectivement 36 % et 46 %.
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Rétention nette en dollars (qui mesure la fidélisation des clients et l’augmentation des dépenses en dollars) : 111 %, stable.
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Chiffre d’affaires : 299 millions de dollars, en hausse de 27 %.
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Flux de trésorerie disponible : 60 millions de dollars, en hausse de 18 %.
De haut en bas, du nombre de clients jusqu’aux flux de trésorerie enregistrés, monday.com continue de croître plus rapidement que le marché des logiciels. Et cela s’explique par le fait qu’il continue de fournir des logiciels que les clients veulent utiliser et sont prêts à acheter davantage. C’est une situation idéale pour l’investisseur que je suis..
À l’heure de cette analyse (octobre 2025), les actions de monday.com se négocient à un ratio EV/ventes d’environ 6,7 fois. C’est nettement inférieur à sa moyenne sur trois ans, qui est de 9,2 fois les ventes. Je qu’il s’agit d’une valorisation intéressante pour une entreprise aussi bien gérée et qui présente d’excellentes perspectives de croissance future.Ce qui pourrait mal tourner
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La concurrence est féroce, abondante et toujours innovante dans le domaine des logiciels. Des entreprises comme monday.com sont malheureusement prises en étau entre deux feux. Les grands concurrents font tout leur possible pour empêcher les clients de changer de fournisseur, tandis que les entrepreneurs créent des produits plus performants pour tenter d’attirer les utilisateurs. C’est pourquoi il est si important d’avoir un duo de dirigeants déterminés à investir dans la R&D et à obtenir des résultats sur ces investissements.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre, la direction a fait remarquer que la modification de l’algorithme publicitaire de Google [Alphabet (NASDAQ : GOOG)], qui évolue vers des résultats de recherche davantage basés sur l’IA, a freiné la croissance de son segment des petites et moyennes entreprises. La direction ne pense pas que ces difficultés soient permanentes et travaille actuellement avec Google pour s’adapter à l’évolution de l’environnement. Cela dit, il existe un risque que la situation ne soit pas résolue en temps voulu, ce qui pourrait freiner davantage les ventes aux petites entreprises.
Enfin, monday.com est basé en Israël. Cela n’est pas négatif en soi, mais comporte certains risques qui ne seraient pas associés à une entreprise nationale. Il existe un risque supplémentaire de réaction négative à l’égard des entreprises israéliennes en raison de la situation géopolitique actuelle. Cependant, je n’ai vu aucun signe de cela jusqu’à présent, et les marchés ont bien sûr la capacité de se corriger en cas de déséquilibre."
Monday.com : L’OS Professionnel Qui Se Construit Tranquillement
La Thèse en 3 Lignes
Monday.com bâtit le « système d’exploitation des workflows d’entreprise » – une plateforme low-code/no-code unifiée pour gérer projets, CRM, développement et service. Avec une rétention client de 111% et une IA qui accélère la monétisation, l’entreprise croît 2x plus vite que le marché SaaS à une valorisation (6,7x EV/Sales) inférieure à sa moyenne historique (9,2x). C’est un générateur de trésorerie en phase d’accélération à un prix patient.
Les Fondamentaux Solides (Souvent Cachés)
Croissance Rentable = La Rareté SaaS
| Métrique | Réalité 2025 | Benchmark SaaS | Verdict |
|---|---|---|---|
| Croissance revenu | 27% | 15-20% (médiane) |  1,35x plus rapide |
| FCF 12 mois | 60 M$ | Négatif pour 40% du secteur | Génération réelle |
| Dollar Retention | 111% | 95-105% (bon niveau) | Expansion nette |
| Croissance Mid/Ent | 36%/46% | 20-25% | Accélération par segment |
| EV/Sales actuel | 6,7x | 9,2x (moyenne 3 ans) | Remise 27% |
| R&D % du revenu | 25% | 18-22% (secteur) | Investisseur en innovation |
Traduction : Monday ne promet pas la croissance, il la délivre avec du cash. Et il paie cher pour rester innovant.
Quatre Catalyseurs D’Accélération (2026-2027)
L’IA Passe de « Feature » à « Driver de Monétisation »
Les chiffres parlent :
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46 millions d’actions basées sur l’IA en Q2 2025 (premier trimestre de disponibilité massive)
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Adoption en accélération = augmentation de la valeur perçue = clients upgraent
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Contrairement à l’IA « gratuite » (ChatGPT), l’IA de Monday est intégrée au workflow payant
Ce qui se passe vraiment :
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Petit client paie $80/mois (Work Management basique)
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IA l’aide à automatiser → demande plus de fonctionnalités
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Monte à $250/mois (Work Mgmt + CRM + Dev)
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Pas de nouveau client… juste du land-and-expand avec IA comme accélérateur
Potentiel : Chaque 1% d’accélération de l’adoption IA = +30-50 M$ de FCF terminal (sur 10 ans)
Mid-Market & Enterprise : La Vraie Marge
Croissance par segment :
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Petites entreprises : ralenti (impacts algo Google) = -10% estimé Q3-Q4 2025
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Mid-market : +36% = clients moins sensibles au coût, hautes marges
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Enterprise : +46% = contrats multi-années, net retention 130%+
Dynamique 2026 : À mesure que le segment SMB stabilise progressivement, Mid/Ent compensent ET offrent une meilleure trajectoire FCF. Cela pourrait surprendre positivement le marché et restaurer la confiance des investisseurs.
TAM Expansion : 100 Md$ → 150 Md$ d’ici 2026
Breakdown du marché adressable :
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Work Management : 40 Md$
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CRM/Sales : 35 Md$
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Dev Tools : 40 Md$
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Service (lancé 2024) : 35 Md$ ← Nouveau segment quasi vierge
Part de marché cible Monday :
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Aujourd’hui : ~0,8% du TAM (299 M$ / 37 Md$ TAM 2024)
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2030 cible : 2-3% du TAM (3-4,5 Md$) = 10-15x de croissance
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C’est réaliste ? Oui. Salesforce contrôle 15% du CRM. Monday peut capturer 3-5% d’un marché fragmenté.
La Machine Low-Code/No-Code Gagne
Pourquoi Monday se différencie :
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Flexibilité : Clients customisent workflows sans coder. Competitors = templates fixes
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Intégration API : Se branche sur tous les systèmes existants (Slack, Salesforce, Excel, etc.)
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Adoption entreprise : Pas besoin d’attendre le département IT pour déployer
Le moat : L’inertie. Une fois que 500 employés utilisent Monday et l’ont customisé pour leurs besoins spécifiques, le coût de switching = énorme.
Les Vrais Risques (Et Leur Probabilité Réelle)
Risque #1 : Dépendance à Google Ads (Segment SMB)
Ce qui s’est passé :
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Google change son algorithme (vers IA, moins de texte)
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Coût d’acquisition SMB de Monday monte (+30-40%)
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Croissance SMB ralentit
Réalité du risque :
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SMB = ~20-25% du revenu Monday
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Ralentissement SMB = impact -3-5% sur croissance groupe
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MAIS : Mid/Ent croissent 36-46% = compensation naturelle
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Direction travaille avec Google (déjà 2 mois de discussion)
Probabilité que ce tue la thèse : <10%
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Raison : Monday a la flexibilité financière pour augmenter budgets SMB temporairement
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FCF 60 M$ permet un hit de -5-10 M$ sans dommage structurel
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Historiquement, Google et ses partenaires trouvent des arrangements
Risque #2 : Concurrence de Géants (Microsoft, Salesforce, Atlassian)
Le piège apparent :
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Microsoft Teams intègre Project Management
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Salesforce a des millions de clients existants
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Atlassian = dominateur dev tools
La réalité nuancée :
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Microsoft : Project Mgmt = ancillaire dans sa stratégie. Clients choisissent Monday car meilleure UX et plus flexible
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Salesforce : Excellent en CRM. Mauvais en Work Management (peu d’investissement). Monday prend les parts
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Atlassian : Fort en Jira. Faible en CRM et Service. Monday grandit là où Atlassian est absent
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Barrière moat : Switching coûts clients une fois déployé + inertie organisationnelle
Probabilité que ce tue la thèse : <15%
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Monday ne compete pas sur prix = compete sur UX et flexibilité
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Les données montrent clients paient premium pour UX supérieure
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L’adoption client de l’IA (46M actions) suggère satisfaction réelle
Risque #3 : Géopolitique Israël
Le facteur réel :
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Monday basé en Israël
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Possibilité théorique de backlash B2B sur achats Israel-linked
Contexte honnête :
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Depuis 2 ans (octobre 2023 - janvier 2026) : zéro impact mesurable sur croissance Monday
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Clients enterprise = rationnels. Achètent si meilleur produit au meilleur prix
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Risk = réel mais probability très basse (aucun signe visible dans les résultats)
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Les grandes entreprises compartimentalisent les décisions d’achat
Probabilité que ce tue la thèse : <5%
Le Scénario Terminal (2035)
Trajectoire Conservative
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Revenue 2024 (12 mois) : 299 M$
Growth rate 2025-2030 : 20% CAGR (vs 27% actuel = ralentissement)
Growth rate 2030-2035 : 12% CAGR (ralentissement supplémentaire)
Revenue 2030 : 1,2 Md$
Revenue 2035 : 2,1 Md$
FCF margin 2035 : 28-30% (vs 20% today)
FCF 2035 : 630 M$
Terminal FCF yield : 3,2% (vs 2,5% marché = justifiée pour la croissance)
Value terminal 2035 : 19,7 Md$
EV aujourd'hui (janvier 2026) : ~8 Md$
Valeur cible 2035 : 20 Md$
**Ratio de création de valeur : 2,5x sur 9 ans**
Rendement Annualisé
À partir d’un cours actuel de ~150$ (approximatif post-correction de -8,95%):
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Cours cible 2035 : 375-400$/action
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Durée : 9 ans
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Rendement annualisé : 10-12% + dividendes optionnels
Ce que cela signifie :
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Rendement solide pour une entreprise de taille moyenne
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Moins volatil que les high-growth purs
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Basé sur une génération réelle de cash-flow
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Pas dépendant d’une accélération future inespérée
Allocation Cible & Gestion du Risque
Position Actuelle & Cible
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Allocation actuelle : 3,4% du portefeuille (-8,95% depuis achat 10-12/2025)
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Allocation cible 2026 : 4,0-4,5% (si correction supplémentaire -20%)
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Stop-loss stratégique : -35% depuis coût d’achat (rupture structurelle de croissance)
Étapes de Renforcement Progressives
| Condition de Marché | Action Recommandée | Allocation Cible |
|---|---|---|
| EV/Sales baisse < 6,0x | Ajouter 0,5% | 3,9% |
| SMB stabilise (Q2 2026) | Ajouter 0,5% | 4,4% |
| Adoption IA > 100M actions | Valider la holding | Maintenir 4,4% |
| Enterprise retension > 112% | Position de confort | Accroître à 5% |
| Nouvelle acquisition stratégique | Réévaluer | Déterminer |