GROUPE OKWIND_ Analyse

[axel.le.roy]

Bonjour à tous,

Je n’ai pas la prétention de faire des analyses fondamentales aussi lisibles et claires que @quentin.a, je n’ai pas le temps de bien remettre en forme de manière écrite.

Je souhaitais vous partager mes notes sur le GROUPE OKWIND pour ceux et celles qui connaissent ou non cette valeur.

Pour ce tableau, je n’ai pas intégré les concurrents directs : aucun concurrent direct n’est mentionné dans le rapport financier annuel 2022. Cependant, on peut penser que des sociétés américaines du type d’Enphase (je ne connais pas parfaitement le business model de cette boîte) peuvent jouer le rôle de concurrent. Pas le même marché ni la même offre j’imagine.
De plus, OKWIND propose des solutions innovantes (notamment en matière de management de l’énergie) protégées par des brevets, ce qui écarte les duplicatas de modèles notamment de potentiels nouveaux entrants.

L’EBE est anticipé (et non à l’€ près)

Valorisation :
boîte fortement évaluée par rapport à son bilan et ses cash-flow.
VE/EBE anticipé de 13 ; un price to book d’environ 5
Un PER (avec BPA de 2022) de 70€- si BPA 2023 de 0.65€/0.70€, le PER serait plutôt de 30.
Pour ce qui va être du ROE/ROCE/dettes CT et LT, je vais attendre les résultats annuels 2023 qui seront publiés le 23/04/2024

Lors de son introduction en bourse, le titre cotait légèrement plus de 10€ (10€40 ou 10€50) et ai monté jusque 28€ en juin 2023. Il cote actuellement 19€ (quasi x2 depuis son intro en bourse).

Prix cible : 17.30€ (zone où j’accumulerais). Il est possible que j’accumule déjà aux environs de 18.50€/18€.
Bien évidemment, ceci n’est pas un conseil en investissement.

Annonce de résultats le 23/4/24.

Conclusion :
boîte en hypercroissance toute récente en bourse (2022) avec un business model super intéressant mais fortement valorisé

[quentin.a]

@axel.le.roy

Je n’ai pas la prétention de faire des analyses fondamentales aussi lisibles et claires que @quentin.a

y a pas à dire, ton analyse est parfaitement compréhensible et bien synthétique
boite intéressante mais valo très exigeante. Pour le coup je préfère prendre une marge de sécurité.

[mickaelkel]

Si je combine la tienne a celle du LPA, ben j’vais finir par me charger un peu sur cette boite

[axel.le.roy]

Merci @quentin.a

Tu parles de quelle analyse ? Celle sur le site du LPA ?

[anquietas]

Cool tes notes merci du partage

C’est bien foutu tes formats « prédéfinis » ça doit te permettre de rien oublier et tout passer au crible

En effet Le Petit actionnaire en a parlé régulièrement sur son portefeuille et sur le fil Énergies Renouvelables ça se recoupe bien

Quelques petites questions :

Sur ton premier encadré tu parles de parts de marché, mais il me semble que tu n’évoques que les secteurs où est présent la société, pas vraiment les parts de marché. Saurais tu nous dire quel % de chaque secteur la boite détiens ?

As tu également la taille du marché global (TAM - Total Adressable Market en Anglais mais je pense que les rapports sont en Français) ? Ainsi que la croissance annuelle attendue de son marché ?

Peux tu détailler le segment « autoconsommation pour assainissement de l’eau » je suis pas sur de saisir C’est la vente des trackers a des pro spécialisés dans le traitement de l’eau c’est ça ?

@axel.le.roy

aucun concurrent direct n’est mentionné dans le rapport financier annuel 2022.

Ca c’est normal il s’amuse pas à donner des idées aux actionnaires et analystes
Un concurrent direct que je peux te citer et que je surveille de TREEEES près en ce moment est Nextracker :

Action Nextracker Inc. | Cours NXT Bourse Nasdaq - Zonebourse

Elle propose aussi des trackers nouvelle génération et tout un tas de logiciels de suivi/optimisation liés

Je trouve d’ailleurs les métriques de cette boite encore plus séduisantes (marges, ROE, ROIC…), elle est déjà rentable et génère du FCF, est plus développé (1,9Md de CA sur ce marché déjà), possède une situation financière confortable (plus de cash que de dette), se valorise quasi autant (PER 35), et surtout, surtout, est présente sur le marché américain, qui est bien plus gros que le marché Français et même européen, et il possède un potentiel énorme (les fermes solaires la ba c’est pas la même surface que chez nous…)
Son principal problème pour l’analyser c’est qu’elle était jusqu’à présent détenue encore majoritairement par une holding (Flex) ce qui ne facilitait pas la compréhension de l’actionnariat ni la lecture des chiffres (certains agrégateurs prennent les chiffres globaux, d’autres que ceux qui sont uniquement attribuables aux actionnaires, c.a.d au prorata du nombre d’actions réellement en circulation)…
Mais cela vient de changer car Flex a lâché sa participation (ce n’est donc pas une vrai dilution si vous regardez la courbe des actions en circulation), il faut vraiment que je vous fasse un post pour vous en parler… Bref pardon de la digression

Okwind reste une belle valeur, et vu sa petite taille ça représente un gain potentiel TRES interessant !
Faire x2 (+100%) sur son CA et son EBITDA tous les ans, si ça se répercute sur le cours de bourse je te laisse imaginer le gain

Je la trouve quand même un poil risqué vu le stade de développement. C’est pas la boite qui a inventé les trackers non plus, donc il faut qu’elle s’implante bien en France et en Europe rapidement car la concurrence ne dort pas comme dit Thierry de Topinvest ^^

[axel.le.roy]

Oui, j’utilise ces formats pré-définis afin de ne pas perdre de temps dans la structuration des boîtes que je suis

Ok cool j’irais jeter un oeil sur son analyse

Pour les parts de marché, c’est difficile d’émettre quelque chose de parfaitement correct. Cependant, en 2021, OKWIND revendiquait détenir +50% des PDM en France sur le tracker.

Estimation du marché des trackers solaires dans le monde : 30 milliards en 2023 et estimé à 82 milliards d’ici 2028 (avec en effet une part de marché plus importante aux USA).

Le marché devrait doubler, voire quasiment tripler d’ici 2030.

La croissance du marché devrait être profitable à OKWIND, d’autant plus qu’il souhaite développer la marque en Europe.

A noter également que les trackers à axe offre en général 25 à 35% de génération d’électricité supplémentaire (les trackers OKWIND permettent d’en générer 70% +).

Ces informations ne sont pas issues du rapport financier (du moins introuvable sauf si j’ai été étourdi mais je ne pense pas)

En ce qui concerne l’eau-assainissement, effectivement je suis allé un peu vite…^^ L’idée était de partager rapidement mes notes et c’est cool d’échanger ensuite sur des éléments non approfondis, donc merci de ta question

En fait, tu vois, le GROUPE OKWIND (cf schéma ci-dessus) détient 14% environ de PURE CONTROL (dont l’activité est plutôt la gestion eau & énergie). Ensemble, ces 2 sociétés proposent une offre globale à des stations d’épuration, usines de potabilisation, industriels, collectivités, etc) en ce qui concerne l’autoconsommation d’énergie renouvelable.
L’objectif est de diminuer la facture d’électricité pour les entreprises dont la mission est l’assainissement de l’eau et de réduire leur empreinte environnementale.

Effectivement, la boîte est plus importante qu’OKWIND qui vient juste de s’introduire en bourse. Et oui, le marché ricain est bien plus porteur que le marché européen.
Je ne connais pas les solutions proposées par NEXTRACKER.
Ce que je sais, en revanche, c’est qu’OKWIND ont créés des trackers en interne conçus pour obtenir une optimisation d’énergie maximale et associé à une solution de management de l’énergie (protégé par 4 brevets + 2 en cours).
Ils permettent de générer 70% d’énergie en plus que l’installation en toiture (contre 25 à 35% pour les autres solutions du marché hors toiture).
Vrai avantage concurrentiel ici.

La dernière fois que j’ai été intéressé par une entreprise protégée par des brevets, c’était GTT à 90€ et j’ai bien chargé (cours à 130€ aujourd’hui). J’aime les boîtes qui ont conscience de leur vrai savoir-faire et qui le protège

Mais j’irais jeter un coup d’oeil sur NEXTRACKER, merci du partage

Oui, la volatilité sur cette valeur est évidemment très importante mais le gain possible l’est tout autant aussi. Multi-bagger ici ? L’avenir nous le dira

@anquietas

Je la trouve quand même un poil risqué vu le stade de développement. C’est pas la boite qui a inventé les trackers non plus, donc il faut qu’elle s’implante bien en France et en Europe rapidement car la concurrence ne dort pas comme dit Thierry de Topinvest ^^

Ouh là, je me sens offensé
Nan, plus sérieusement, elle est leader en France et compte se développer en Europe. La concurrence ne dort pas, mais elle peut toujours courir pour rattraper OKWIND

[anquietas]

@axel.le.roy

Estimation du marché des trackers solaires dans le monde : 30 milliards en 2023 et estimé à 82 milliards d’ici 2028 (avec en effet une part de marché plus importante aux USA).

Ahhh ca j’aime !!
Ca donne une idée de la marge de progression et elle est énorme

@axel.le.roy

La croissance du marché devrait être profitable à OKWIND, d’autant plus qu’il souhaite développer la marque en Europe.

Totalement profitable même Tiens d’ailleurs, y’a d’autres concurrents en Europe déjà ?

@axel.le.roy

Ensemble, ces 2 sociétés proposent une offre globale à des stations d’épuration, usines de potabilisation, industriels, collectivités, etc) en ce qui concerne l’autoconsommation d’énergie renouvelable.
L’objectif est de diminuer la facture d’électricité pour les entreprises dont la mission est l’assainissement de l’eau et de réduire leur empreinte environnementale.

Okkkkk c’est plus clair merci
Ça joue beaucoup sur les synergies du groupe, ça c’est pas mal…

@axel.le.roy

(protégé par 4 brevets + 2 en cours).

Attention 4 brevets c’est vraiment peu ^^ Une boite technologique monte vite à plusieurs centaines de brevets lors de son développement. A titre de comparaison Nextracker en a 500+,.
Mais de toute façon ça n’empêche pas le risque de disruption, ce qui compte c’est l’avance sur le savoir-faire, et non la protection purement juridique des brevets.
Si ASML est leader monopolistique sur son business, ce n’est pas grâce à son paquet de brevets, mais au savoir-faire unique de ses employés qui est maintenu secret beaucoup plus sérieusement que via des brevets ^^

Il est vrai qu’un avantage interessant qu’Okwind a, c’est qu’elle s’adresse aux « petites » installations et même aux particuliers, là ou Nextracker s’adresse clairement aux grosses installations et fermes solaires (à la ricaine quoi).
Maintenant pour la partie particuliers, pour que ça prenne j’imagine qu’il faut que les installateurs adhèrent au système, et les proposent en plus de leur panneaux solaires classiques. J’ai pas encore l’impression que ce soit le cas pour l’instant mais j’avoue ne pas avoir refait de simulation/devis depuis quelques temps

Une question très pratiquo-pratique : pour les trackers sur toiture de maison classique, comment est ce que ça peut suivre le soleil toute la journée, lorsque le soleil passe de l’autre côté de la toiture… ? Mécaniquement c’est impossible, si tu es orienté Est, le tracker pourra suivre jusqu’à un certain point mais ensuite le panneau pourra pas voir à travers la toiture, ou je suis fou?
A moins que cela ne s’adresse qu’aux panneaux installées sur une toiture exposée sud, permettant de voir le soleil quasi toute la journée ?

@axel.le.roy

Ouh là, je me sens offensé

C’est pas le but, ne jamais prendre à cœur ses valeurs au point de prendre pour soit une remarque qui vise seulement la société

@axel.le.roy

La concurrence ne dort pas, mais elle peut toujours courir pour rattraper OKWIND

Haha c’est beau comme tournure ^^
Néanmoins ne néglige pas la concurrence, même/surtout si tu en as pas entendu parler, en tant que particuliers on a rarement une vision d’ensemble internationale, c’était le sens de ma remarque

[axel.le.roy]

A l’échelle européenne, je ne connais pas les concurrents (je ne connaissais pas NEXTRACKER). Il faut que j’aille plus loin sur la concurrence.

Oui, il y a de la synergie

Tout à fait juste pour les brevets (quand même, je préfère voir le savoir-faire protégé par un brevet ^^)

Elle propose de petites installations aux particuliers mais cela représente une petite partie du CA (peut-être un secteur en croissance à l’avenir mais actuellement avec les taux d’intérêt élevés, non).

Voilà une photo des trackers particuliers qui ne sont eux non plus pas sur de la toiture

D’ailleurs, j’avais lu dans le rapport aussi que les trackers fournissaient plus d’énergie l’hiver que l’été (WTF ?) => pour expliquer ce phénomène, ça me dépasse mais visiblement, ce sont les faits ^^ (et c’est cool pour les particuliers qui ont bien + besoin d’énergie autoconsommable en hiver)

@anquietas

C’est pas le but, ne jamais prendre à cœur ses valeurs au point de prendre pour soit une remarque qui vise seulement la société

Merde c’était de l’humour

Oui tu as raison pour la concurrence OKWIND investit toujours en R&D pour maintenir ses avantages concurrentiels mais on est jamais à l’abri d’un nouvel entrant

[anquietas]

@axel.le.roy

D’ailleurs, j’avais lu dans le rapport aussi que les trackers fournissaient plus d’énergie l’hiver que l’été (WTF ?) => pour expliquer ce phénomène, ça me dépasse mais visiblement, ce sont les faits ^^ (et c’est cool pour les particuliers qui ont bien + besoin d’énergie autoconsommable en hiver)

Ha ouais ?? Excellent, j’avoue je pige pas non plus

@axel.le.roy

Voilà une photo des trackers particuliers qui ne sont eux non plus pas sur de la toiture

Ha excellent, franchement c’est pas si moche !! La oui je comprends que tu puisse suivre le soleil non stop
Faut avoir un peu de terrain mais ca fait parasol en été

@axel.le.roy

Merde c’était de l’humour

Je m’en doutais mais je préferais le préciser

[le_Petit_Actionnaire]

@axel.le.roy

Cependant, on peut penser que des sociétés américaines du type d’Enphase (je ne connais pas parfaitement le business model de cette boîte) peuvent jouer le rôle de concurrent. Pas le même marché ni la même offre j’imagine.

Chez Enphase il font (pour faire simple) des micro-onduleurs. Soit des équipement qui permettent de transformer l’électricité produite par les panneaux en électricité ré-injectable sur le réseau.
Pour ce qui est de OKwind, ils fabriquent des trajets solaires. À savoir des équipements qui permettent à l’installation solaire de suivre le soleil tout au long de la journée afin d’optimiser la production.

Les entreprises ne sont donc en aucun cas concurrentes. Elles pourraient même plutôt être complémentaires l’une de l’autre. D’ailleurs, je possède les deux en portefeuille

@anquietas

Ha ouais ?? Excellent, j’avoue je pige pas non plus

Plus d’énergie en valeur absolue ou rapporté à la durée d’ensoleillement ? Car la production dépend notamment de l’orientation des panneaux (qui est différent en été et en hiver), mais aussi des températures. Ainsi, lorsqu’il fait plus de 20° (de tête, donc à confirmer !), la quantité produite diminue du fait de la chaleur.

[anquietas]

@le_Petit_Actionnaire

Ainsi, lorsqu’il fait plus de 20° (de tête, donc à confirmer !), la quantité produite diminue du fait de la chaleur.

Ah oui j’ai aussi lu ça, plus la température monte dans le panneau plus le rendement baisse… Donc ça peut jouer en effet !
Après en été la durée d’ensoleillement est quand même plus longue sur une journée, généralement c’est aussi plus dégagé, et le soleil est plus haut donc le rayonnement est moins absorbé par l’atmosphère

[quentin.a]

@axel.le.roy

Celle sur le site du LPA ?

non je l’ai pas vu passer celle de LPA, je parlais de ton analyse !

[mickaelkel]

c’est pas si moche, et partique quant on fait un peu de jardin potager.
j’fini la piscine et j’en fout a la maison.

[axel.le.roy]

pratique quand on fait du potager ? Pourquoi ?
Ton avis m’intéresse pas mal

Ma conjointe les trouve moche et n’en veut pas par exemple

[mickaelkel]

ca fait un peu d’ombre et garde un peu d’humidité, surtout si tu paille tes plans

une sorte de couverture qui en plus te fait faire des économies.

[axel.le.roy]

Donc tu le verrais au dessus du potager pour maintenir l’humidité ?

C’est vrai que dans des villes où il fait chaud, les trackers peuvent faire créateur de zone d’ombre ^^

[mickaelkel]

ca marche bien. y a les systemes fleurs aussi qui s’ouvrent et s’oriente.
une connaissance viti a ça, c’est pas trop vilain (la sienne du moins) et ça lui fournit l’électricité des bureaux (3 personnes) hors serveur (approximativmeent)

[axel.le.roy]

Achat de 14 OKWIND à 18.50€ : phase d’accumulation pour ma part

[axel.le.roy]

Nouvel achat 13 OKWIND à 17.75€
Total de ma position : 32 actions au PRU de 18.54€

toujours en phase d’accumulation en attendant les résultats qui auront lieu le 23 avril prochain.

Et techniquement, si elle en arrivait là, il se peut qu’elle rebondisse sur la zone des 17.20€ (j’essaie de lier le fondamental avec dans une moindre mesure l’analyse technique )

[axel.le.roy]

Joli rebond OKWIND aujourd’hui : +6% (bien content d’avoir repris une petite louche hier)